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【對話基金經(jīng)理】趙睿：基本面選股+趨勢投資，積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會
基金經(jīng)理課堂來源：發(fā)布時(shí)間：2022-11-21
今天，大盤全天低開后震蕩回升，三大指數(shù)均小幅下跌。當(dāng)下的A股行情，是進(jìn)攻還是防守？后市行情將如何演繹？如何捕捉投資機(jī)會？
本期《對話基金經(jīng)理》，我們邀請到了中融基金價(jià)值投資部基金經(jīng)理趙睿來解答投資者的問題。

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Part.1

您的能力圈是怎樣的？

我的能力圈一方面是對具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)有較強(qiáng)的研究深度，另一方面是對于中長期行業(yè)景氣度向上的行業(yè)進(jìn)行研究。

Part.2

您的投資框架及投資方法是什么？

我的方法屬于基本面結(jié)合趨勢的投資框架，基本面指的是研究挖掘優(yōu)秀的公司，趨勢指的是順勢而為，這個(gè)勢包括產(chǎn)業(yè)趨勢和市場趨勢。
基本面研究選股可以自上而下選擇中長期行業(yè)景氣度向上的好賽道，再自下而上尋找優(yōu)質(zhì)公司，跟隨公司一起成長，追求中長期穩(wěn)定持續(xù)的收益。
趨勢投資中的產(chǎn)業(yè)趨勢指的是立足基本面選擇符合產(chǎn)業(yè)趨勢且有核心競爭力的好公司大方向不變，不同的市場階段選擇性價(jià)比更高的公司；市場趨勢則指的是在市場流動性寬裕及基本面向好支持的背景下，情緒高漲和資金推動可能會加速市場趨勢上行出現(xiàn)估值泡沫化的情況，此時(shí)也會賺市場趨勢的錢，有核心競爭力和高成長的公司是可以給一定的估值溢價(jià)，估值過分偏離基本面會減倉。

Part.3

您是如何判斷行業(yè)景氣度的？

結(jié)合研究員的數(shù)據(jù)，比如白酒可以跟蹤價(jià)格、庫存，尋找邊際的變化方向，當(dāng)然每個(gè)行業(yè)的指標(biāo)都有所不同，從大的方向上判斷是基礎(chǔ)；同時(shí)也要看細(xì)分子行業(yè)的基本面指標(biāo)，判斷邊際的景氣度變化。

Part.4

您的投資風(fēng)格是怎樣的？

我總結(jié)自己的投資風(fēng)格偏好穩(wěn)中求進(jìn)，因?yàn)槲覍τ诰皻庑袠I(yè)偏均衡配置，以有核心競爭力的龍頭打底（目標(biāo)控制波動）、兼顧成長（尋找高增長貢獻(xiàn)阿爾法的個(gè)股）。我的組合因?yàn)楸容^均衡，在市場波動時(shí)或許會有一定的優(yōu)勢。

Part.5

您剛才提到回撤可能會有優(yōu)勢，在產(chǎn)品的凈值回撤方面是如何控制的？

控制回撤的核心方法是判斷下跌的原因，如果是買入邏輯發(fā)生了變化則要減倉，如果只是短期情緒的影響反而是買入便宜好公司的機(jī)會，比如2020年3月份由于疫情下跌較大的食品飲料；另外，也會通過交易控制一定的風(fēng)險(xiǎn)，比如預(yù)期表現(xiàn)充分的個(gè)股在高位會階段性減倉，如果大的產(chǎn)業(yè)趨勢沒有變化，個(gè)股的基本面后期驗(yàn)證持續(xù)向好，那么后續(xù)遇到調(diào)整的機(jī)會反而要加倉。

Part.6

您對當(dāng)下市場有何看法？

我認(rèn)為當(dāng)前階段就是應(yīng)該積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會?；仡?022年，受到疫情反復(fù)影響和大宗商品的高位承壓，盈利大部分時(shí)間是下行的，而在四季度隨著貨幣政策維持寬松以及穩(wěn)增長政策和疫情管控優(yōu)化的進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利有望逐漸邊際向好，所以尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會將成為下階段的投資任務(wù)。
市場風(fēng)格也可能會逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)風(fēng)格及大盤板塊，那么投資者或可關(guān)注疫情回暖受益的消費(fèi)細(xì)分賽道和權(quán)重股，穩(wěn)增長發(fā)力方向的新老基建以及房地產(chǎn)也是重要的方向。

Part.7

能談?wù)劕F(xiàn)階段您看好的行業(yè)板塊嗎？

在行業(yè)配置上，現(xiàn)階段首先會優(yōu)選中長期行業(yè)景氣度向上，符合未來3-5年發(fā)展趨勢的行業(yè)，我會立足在大消費(fèi)、大健康、大科技、新能源，這些行業(yè)是比較符合時(shí)代的特征。對于周期類行業(yè)也可能會階段性的配置。結(jié)構(gòu)上偏均衡，根據(jù)行業(yè)的景氣度會做一定的調(diào)整。這四個(gè)核心行業(yè)我認(rèn)為每個(gè)都有其看點(diǎn)：
  • 大消費(fèi)：中國是全球非常大的消費(fèi)市場，中長期受益于消費(fèi)升級的量價(jià)提升；
  • 大健康：中長期看好老齡化的趨勢下，醫(yī)藥或?qū)⒊掷m(xù)受益于產(chǎn)業(yè)/消費(fèi)升級及進(jìn)口替代。
  • 大科技：科技創(chuàng)新及進(jìn)口替代是大趨勢，解決“卡脖子”的問題；

  • 新能源：碳減排成為全球共識，會持續(xù)發(fā)展新能源。

Part.8

您現(xiàn)在管理兩只產(chǎn)品，它們有何不同點(diǎn)？

我現(xiàn)在管理中融品牌優(yōu)選（中高風(fēng)險(xiǎn)）和中融國企改革（中等風(fēng)險(xiǎn)）兩只主題類的股票型基金，從名字中也可以看到他們的風(fēng)格差異。中融品牌優(yōu)選主要投資于具有品牌優(yōu)勢的上市公司，在行業(yè)方面消費(fèi)行業(yè)的占比相對高一些；中融國企改革這個(gè)產(chǎn)品投資國企改革主題方向的股票比例不得低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，從行業(yè)上看目前消費(fèi)、軍工、金融地產(chǎn)占比居前列一些。

Part.9

您認(rèn)為國企改革主題下有哪些投資機(jī)會？

舉例來說，軍工板塊就屬于國企改革背景下的主題板塊。國企改革的核心是提升企業(yè)經(jīng)營活力效率，軍工國企改革將提升企業(yè)的長期盈利。2022年5月份，國資委深化國企改革專題會議就重點(diǎn)提到會繼續(xù)加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司力度，穩(wěn)妥探索符合條件的多板塊上市公司分拆上市，2022年是國企改革三年行動方案的最后一年，軍工國企的改革力度值得期待，這里面的細(xì)分機(jī)會有不少還是很值得去挖掘的。

Part.10

您的基金適合什么樣的投資者？

我目前管理的產(chǎn)品為權(quán)益類產(chǎn)品，適合能夠承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)波動的投資者，但由于我的投資風(fēng)格偏均衡并且從今年的凈值波動來看，或許會有一定的優(yōu)勢，所以如果追求長期高收益的投資者對波動容忍度低的話，可以關(guān)注我的產(chǎn)品。


《風(fēng)險(xiǎn)提示》

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎決定是否參與基金交易及相關(guān)業(yè)務(wù)。在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。投資者認(rèn)購（或申購）基金時(shí)應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、基金招募說明書和產(chǎn)品資料概要等法律文件。投資者應(yīng)遠(yuǎn)離非法證券活動，嚴(yán)格遵守反洗錢相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，切實(shí)履行反洗錢義務(wù)。

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