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靜水流深。在經(jīng)歷過期權(quán)市場、股票市場波濤洶涌的漲跌后，潘巍反而更加重視凈值穩(wěn)定性。他強(qiáng)調(diào)，投資不是0和1的選擇，更不是賭大小。在波動(dòng)的市場環(huán)境中，保持低波動(dòng)、追求絕對收益是實(shí)現(xiàn)財(cái)富穩(wěn)健增長的關(guān)鍵，無論是債券還是股票投資，都需要有長遠(yuǎn)的眼光和穩(wěn)健的操作。

“穩(wěn)”是潘巍給人的第一印象，而這種“穩(wěn)”也貫穿于潘巍交談的整個(gè)過程中。在采訪過程中，潘巍多次強(qiáng)調(diào)，“穿越牛熊、穩(wěn)健前行”是他一直恪守的投資理念。

在潘巍看來，如果把投資看作長期事項(xiàng)，絕對收益路線是適合財(cái)富管理的方向。從股票研究到債券投資，這種跨領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，讓潘巍不僅僅只看單一資產(chǎn)，更不會(huì)只專注于個(gè)股研究，而是在把握宏觀方向前提下，尋找更長期的收益表現(xiàn)。

“投資框架是為投資理念和目標(biāo)服務(wù)的?！迸宋≌f。在經(jīng)歷了大風(fēng)大雨的期權(quán)和股票市場后，他建立了以絕對收益為目標(biāo)的投資框架，即通過自上而下的宏觀研究確定投資方向，再進(jìn)行資產(chǎn)配置和策略匹配，最終促使組合波動(dòng)率控制在一定范圍內(nèi)，追求長期超越市場平均水平的收益，同時(shí)保持較低的回撤，使持有期客戶獲得感更好。

“從更長期的視角來看，我對收益的要求并不高，概括來講，就是爭取熊市跌得少、震蕩市找超額、牛市不落伍，長期來看希望達(dá)到或超越市場平均水平，但回撤要低、凈值創(chuàng)新高的比例要高，整個(gè)持有期客戶的獲得感要強(qiáng)?！迸宋≌f，假設(shè)獲得同樣的收益，實(shí)現(xiàn)路徑對持有體驗(yàn)影響很大。如果先來一個(gè)大幅回撤，客戶的體驗(yàn)感很差，可能在回撤時(shí)就已經(jīng)贖回基金，從而錯(cuò)失凈值上漲的過程；相反，如果基金的凈值曲線震蕩向上，保持較小的回撤，客戶會(huì)更愿意選擇長期持有，最終基金凈值的上漲會(huì)體現(xiàn)在客戶的收益上，基金管理人和基金持有人才能達(dá)到共贏。

豐富的投資經(jīng)歷也讓潘巍構(gòu)建了“多資產(chǎn)、多策略配置”的投資思維。在他看來，“固收+”產(chǎn)品最重要的是需要從宏觀視角出發(fā)，做好資產(chǎn)配置，多資產(chǎn)交叉印證，實(shí)現(xiàn)股債平衡，力爭在大的拐點(diǎn)上冷靜不犯錯(cuò)，而日常則通過組合配置和交易技巧平滑波動(dòng)。

具體而言，首先，通過宏觀周期劃分及各類信號指標(biāo)，自上而下捕捉資產(chǎn)類別及細(xì)分風(fēng)格策略的投資機(jī)會(huì)，并基于歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律與主動(dòng)判斷相互印證。其次，多資產(chǎn)及多策略的混合配置，從勝率及盈虧比的角度出發(fā)，對各資產(chǎn)、各子策略等進(jìn)行調(diào)整，提升整體組合穩(wěn)健性及分散度。再次，對行業(yè)及個(gè)股集中度等進(jìn)行適度調(diào)整，并基于特定風(fēng)險(xiǎn)敞口對組合層面進(jìn)行微調(diào)。

在潘巍看來，投資管理是個(gè)“一體化”過程，在組合層面就應(yīng)該完成資產(chǎn)配置、擇時(shí)、擇股擇券、回撤控制等一系列操作。在投資管理過程中，需要早期布局準(zhǔn)備、預(yù)判市場情況，并在預(yù)判基礎(chǔ)上調(diào)整結(jié)構(gòu)?；爻房刂瞥嗽缙跍?zhǔn)備外，還包括事中處理和后期補(bǔ)救。早期準(zhǔn)備包括對每個(gè)組合的大框架進(jìn)行預(yù)判，了解資金屬性、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)等；事中處理包括對風(fēng)險(xiǎn)敞口的預(yù)算，觸發(fā)指標(biāo)后的應(yīng)對措施；在后期補(bǔ)救過程，盡量不觸發(fā)被動(dòng)止損，而是通過主動(dòng)柔性的方式，是按規(guī)劃逐步降低倉位的過程，從而在市場拐點(diǎn)時(shí)不錯(cuò)失機(jī)會(huì)。

談及“固收+”中的權(quán)益策略，潘巍表示，自己更偏重價(jià)值品種，但同時(shí)尊重市場，不排斥各種風(fēng)格。通過基本面研究，構(gòu)建核心+衛(wèi)星的不同風(fēng)格子策略進(jìn)行配置，通過子策略及個(gè)股的分散投資降低波動(dòng)?！拔覀儠?huì)依托ROE、PB等估值體系來選擇高盈利能力、低估值的品種，根據(jù)對市場的判斷，比如核心方向可能是紅利或藍(lán)籌，衛(wèi)星方向可能會(huì)選擇TMT、成長股、或者以小盤轉(zhuǎn)債做補(bǔ)充等。”他說。

潘巍表示，選到“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”的個(gè)股十分難得，現(xiàn)實(shí)情況下更多是“首選好公司，并堅(jiān)持‘兩分半’原則?！彼^“兩分半”原則，是指好行業(yè)、好公司，但估值不離譜；好公司、好價(jià)格，但行業(yè)不減退；好行業(yè)、好價(jià)格，但公司不“三流”。

這種投資策略有效性體現(xiàn)在潘巍管理的“固收+”產(chǎn)品業(yè)績上，國聯(lián)融盛雙盈債券A自2022年8月31日成立以來收益率達(dá)5.53%，跑贏同期業(yè)績基準(zhǔn)（3.86%）。過去一年收益率達(dá)4.55%，跑贏近一年業(yè)績基準(zhǔn)（4.40%）,同類排名前1/4（105/429）。（數(shù)據(jù)來源：國聯(lián)基金定期報(bào)告，截至2024.9.30。排名來源：銀河證券2024.10.1發(fā)布，截至2024.9.30。）

債券市場回調(diào)后，究竟是布局機(jī)會(huì)還是要繼續(xù)等待？潘巍表示，短期內(nèi)，債券市場表現(xiàn)可能不太理想，但調(diào)整后仍有投資機(jī)會(huì)。

他進(jìn)一步進(jìn)行了解釋：如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)偏慢的節(jié)奏，實(shí)體的投融資需求的抬升需要時(shí)間，過去一段時(shí)間資產(chǎn)荒的局面在短期內(nèi)不會(huì)真正改變，后期股債蹺蹺板效應(yīng)將弱化，債券資產(chǎn)仍將有較好表現(xiàn)。信用債資產(chǎn)在經(jīng)歷9月底以來的調(diào)整之后，收益率水平重新提升，套息利差也擴(kuò)大，尤其是中短期限的品種，具有一定的投資價(jià)值。

“在配置過程中，我們不會(huì)很激進(jìn)，會(huì)根據(jù)市場條件調(diào)整杠桿和久期，短期需要觀察政策力度、實(shí)際效果和市場預(yù)期之間的關(guān)系。”潘巍說。

談及股市表現(xiàn)，潘巍將當(dāng)前股市的發(fā)展分為三個(gè)階段：起步階段在短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不發(fā)生變化的情況下，最重要的是政策預(yù)期的改變，帶來資金流入市場，情緒轉(zhuǎn)換帶來估值的普遍抬升，大盤藍(lán)籌、前期超跌品種、概念股、小微盤股表現(xiàn)可能都會(huì)較好。再往后是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)見底的過程，板塊方面偏向于抗風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)的行業(yè)龍頭，如大盤藍(lán)籌股等將企穩(wěn)回升。第三個(gè)階段是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的過程，即上市公司估值和盈利雙升，成長板塊可能會(huì)有持續(xù)機(jī)會(huì)。

他分析認(rèn)為，目前股市經(jīng)歷了快速?zèng)_高和交易情緒回落后，估值已經(jīng)有初步修復(fù)；而政策轉(zhuǎn)向信號明確，場外資金確有入場，市場的活躍度大幅提升，有利于龍頭板塊的產(chǎn)生。中長期來看，若積極的財(cái)政政策帶動(dòng)基本面好轉(zhuǎn)，A股當(dāng)前的估值依然處于較為便宜的狀態(tài)，當(dāng)下行的擔(dān)憂打破之后，板塊和個(gè)股的機(jī)會(huì)將持續(xù)出現(xiàn)。

基于此，潘巍梳理了四條投資鏈條：一是，經(jīng)營狀況穩(wěn)定、估值較低的行業(yè)龍頭公司；二是，現(xiàn)金流穩(wěn)定的高股息標(biāo)的；三是，科技創(chuàng)新及國產(chǎn)替代的成長機(jī)會(huì)；四是超跌板塊中可能出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的品種。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。國聯(lián)融盛雙盈債券（A:015477, C:015478）風(fēng)險(xiǎn)等級為R2-中低風(fēng)險(xiǎn)，適合C2及以上等級投資者?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎決定是否參與基金交易及相關(guān)業(yè)務(wù)。在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。投資者認(rèn)購（或申購）基金時(shí)應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、基金招募說明書和產(chǎn)品資料概要等法律文件。投資者進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，切實(shí)履行反洗錢義務(wù)。本基金由國聯(lián)基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)基金投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。